而美国嘅S&P 500期权市场，即使喺1986年，每日成交量都以上千万张计——500张put option喺入面连沧海一粟都算唔上。
第二，监管环境。香港期货交易所嗰阵嘅监管仲好粗糙，停市机制、保证金追收规则都唔完善。1987年股灾中，香港期货交易所因为大量会员违约而几乎崩溃，最后要港府动用20亿港元救市。如果凌之飞做空恒指期货，即使方向正确，都有可能因为交易所违约或者停市而收唔到钱。美股嗰边嘅清算机制成熟得多——芝加哥期权交易所嘅清算公司对所有未平仓合约提供履约保证，唔存在对手违约风险。
第三，资讯安全。凌之飞唔想喺香港留低太多交易痕迹。佢喺港股已经有九龙仓同会德丰两笔精准嘅操作，如果再喺恒指期货上做空赚大钱，即使每次嘅理由都讲得通，连续三次精准命中市场转折点，一定会引来监管机构嘅关注。而美股期权嘅交易记录存喺芝加哥，香港方面冇人会留意。
所以凌之飞选择咗一条相对隐蔽嘅路径——喺美国市场做空，喺香港市场隐身。
1987年上半年，美股继续创新高。道琼斯指数由1月嘅1900点附近一路升到8月嘅2700点以上。凌之飞手头嘅put option一路贬值，账面浮亏超过六成。Peter Chan好几次打电话畀佢，建议止蚀离场。
“凌先生，你嗰批put已经亏咗大半。而家大市咁强，10月之前好难回到290。你唔如平咗仓，留返啲钱买股票？“
“唔平。持有到期。“凌之飞嘅语气冇半分犹豫。
Peter叹咗口气，冇再劝。佢做咗咁多年经纪，见过太多固执嘅客户——多数最后都系亏到甩裤。但呢个凌先生唔同，佢嘅眼神唔系赌徒嘅执迷，而系一种好冷静嘅笃定，好似佢已经知道结局。
1987年10月14日，美国财长贝克暗示美元或主动贬值，加上贸易赤字数据高于预期，美股开始下跌。10月16日星期五，道指跌108点，跌幅4.6%，刷新当时嘅单日下跌纪录。周末，恐慌情绪发酵。
10月19日，星期一。
纽约时间早上9点半，开市钟声响起。道琼斯指数开盘即跌67点。卖出指令如排浪涌来，买家几乎消失。10点半，30只指标股中有11只尚未开盘——因为卖盘太多，做市商根本接唔住。到收市，道琼斯暴跌508.32点，收报1738.74点，跌幅22.6%。
凌之飞喺香港时间夜晚
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