的空头仓位就出现账面浮亏，但幅度在保证金承受范围之内。
2月，跌势加速。恒指跌破11500，然后跌破11000。市场开始恐慌——但只是小恐慌，大部分人还相信“牛市回调“的叙事。
3月，恒指跌破一万点大关。全城哗然。从12599跌到10000以下，跌幅超过两成。茶餐厅里讨论股票的声音明显少了，的士司机把电台从股评调回了马经。
凌之飞一路持有空仓，纹丝不动。
整个1994年上半年的下跌过程中，恒指有过三次明显的反弹——每次反弹幅度在五百到八百点之间，持续一到两周。每次反弹都考验凌之飞的保证金，最紧张的一次是3月中旬恒指从9800反弹到10500附近，他的浮盈回吐了近三百万。如果不知道结局，这种回吐足以让任何人动摇。但凌之飞知道——每一次反弹都是熊市中的噪音，不是趋势逆转的信号。他没有加仓，保证金已经用了六百万，再加就超出了安全线。他也没有减仓。
“凌生，你嗰批恒指期货仲未平？“袁生在5月份打来电话，声音里带着焦虑，“而家恒指9500左右，你已经赚咗好多。万一反弹——“
“唔平。持有。“
“凌生——“
“袁生，你信我。“
电话那头沉默了两秒。“好。“
下半年，恒指继续阴跌。8月跌到9000以下，10月跌到8000附近，12月跌破7000。市场情绪从恐慌变成绝望——那些年初高喊“牛市未完“的分析师全部消失了，取而代之的是“熊市何时见底“的哀嚎。报纸上开始出现散户亏损跳楼的新闻，跟《大时代》里的情节如出一辙。现实比电视剧更残酷——电视剧里的丁蟹最后发了财，现实中的丁蟹们血本无归。
到1994年12月底，恒指在6900附近徘徊。凌之飞判断底部已近——前世记忆中，恒指在1995年1月触及6890点后开始反弹。他在6950点附近分批平仓。
一百张空头合约，建仓均价约12150点，平仓均价约6950点。每张合约利润约5200点乘以50港纸，即26万港纸。一百张合计——约2600万港纸。
“凌生，又中咗。“袁生在结算单出来后打电话过来，声音里已经没有了之前的焦虑，只剩下佩服，“由头到尾持有，一次都冇平过。你嘅定力，我真系服咗。“
“唔系定力，系运气好。“凌之飞的标准答案。
“凌生
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